En 2025 los resultados del conglomerado industrial portugués no fueron tan fuertes como preveíamos. La fuerte subida de la acción de cerca de un 93% en el último año reduce el descuento en bolsa y le resta atractivo. Así, cambiamos nuestra recomendación de comprar a mantener.
Valoración: Acción correcta.
Consejo: MANTENGA.

Ventas récord, pero beneficio moderado

En 2025 Sonae obtuvo una facturación récord de 11.400 millones de euros (+14%), pero el beneficio por acción solo subió un 11% (0,13 euros), algo por debajo de nuestras previsiones. Aun así, el EBITDA subió un 17,6%. A esta subida contribuyó Modelo Continente, que elevó las ventas y su margen, tanto en el segmento alimentario como en el de salud y belleza. En cambio, el margen de Worten y Musti, cayó, si bien lograron elevar sus ventas. En el inmobiliario, el valor del negocio de Sierra creció. En telecomunicaciones, la participación del 37,4% en NOS contribuyó en menor medida al beneficio (ganancias excepcionales en 2024). El NAV (valor neto de los activos) subió un 15% en 2025 hasta un récord de 5.087 millones de euros. Como es habitual en los holdings, aún cotiza con descuento, pero este bajó al 27%. La deuda se redujo algo, lo que es buena señal tras las adquisiciones de 2024. Y el dividendo subirá un 5%. Aunque Sonae es una buena empresa, la fuerte subida en bolsa le resta atractivo y la actual coyuntura global puede añadir presión sobre sus márgenes. Así, rebajamos nuestra previsión de beneficio por acción de 0,18 a 0,16 euros en 2026 y de 0,19 a 0,18 en 2027.

Cotización en el momento del análisis: 1,87 EUR