Sector telecomunicaciones, atractivo limitado

EE.UU tira del carro

Durante los últimos 10 años y teniendo en cuenta los dividendos pagados, una inversión en el sector de telecomunicaciones a nivel global ha ofrecido una rentabilidad media anual del 6%, algo que no está nada mal, aunque por detrás del 10,8% logrado por las bolsas mundiales en su conjunto. Pero mucho ojo, porque han sido las compañías norte-americanas las que han tirado del carro (+8%), frente a unas europeas que ape-nas han aportado un paupérrimo 2,1% anual. Un comportamiento, el de este lado del charco, malo sin paliativos, pero ¿podría darse la vuelta a la tortilla? ¿Qué podemos esperar?

Nuevos competidores

Las comunicaciones han sufrido un importante revolcón en los últimos años en buena medida porque se han dejado comer el terreno en su negocio por parte de las nuevas tecnológicas que, gracias a una financiación muy barata, han emprendido inversiones que han ofrecido soluciones imaginativas y más económicas a los clientes. Así p.ej. la telefonía por internet se ha extendido por todo el mundo gracias a aplicaciones como WhatsApp y Messenger de Meta, Skype de Microsoft y sus equivalentes en China, India y otros tantos países. Un uso de la comunicación por internet que ha hecho caer estrepitosamente los ingresos vía roaming (itinerancia de datos), al igual que el número de llamadas y mensajes de texto (SMS). En cuanto a las ofertas de televisión, la competencia de plataformas de streaming como Netflix, Disney+ o Amazon prime también lastran sus ingresos.
• Por el contrario, las nuevas apuestas del sector por desarrollar otros negocios como p.ej. la banca en el caso de Orange o los medios de comunicación en el sentido más amplio en el caso de AT&T con su adquisición de Time Warner fueron audaces movimientos que, sin embargo, no acabaron dando los frutos esperados.

Tras realizar inversiones colosales

Otro lastre para los beneficios de los operadores de telecos es el coste cada vez mayor de su deuda, resultado de unos niveles de endeudamiento que no han dejado de aumentar en la última década por la necesidad de afrontar unas elevadísimas inversiones que se requieren para mantener las infraestructuras de telecomunicaciones y adaptarse a los avances tecnológicos (5G).
• Será difícil recuperar las cuantiosas inversiones desembolsadas. Con el fin de salir de este atolladero, algunos operadores han optado por concentrase en los mercados donde gozan de una sólida posición competitiva, como ha hecho Vodafone desprendiéndose de las filiales española e italiana, o vender sus infraestructuras de telecomunicaciones (antenas, red de fibra óptica) a especia-listas del sector como Cellnex o American Tower. 

Defensivo y con atractivo… limitado

El sector de las telecomunicaciones se caracteriza por su carácter “defensivo” cuyas ganancias no son muy sensibles al contexto económico, de ahí que sea una inversión relativamente poco volátil que puede resultar interesante a efectos de diversificación. En caso de desaceleración económica y/o de caída generalizada de los mercados bursátiles, los valores de telecomunicaciones suelen resistir bastante bien... pero, eso sí, se quedan rezagados en el caso contrario.
• El pago de elevados dividendos es otro de los principales atractivos del sector, aunque ahora menos que en el pasado. Actualmente, la rentabilidad media actual del sector es del 4,4%, frente al 2,15% de la media de las bolsas mundiales. Sin embargo, hace 10 años, antes de que muchas compañías se vieran abocadas a reducir (como p.ej. Telefónica, Vodafone, Orange) o suprimir sus dividendos ante su elevado endeudamiento y en previsión de las enormes inversiones necesarias para construir sus redes 5G, tal rendimiento se elevaba hasta más allá del 6% de media. 

Europa se queda rezagada

En la última década, el sector de telecomunicaciones europeo ha sufrido de lo lindo y las cotizaciones de varios gigantes europeos como Telefónica, Vodafone o Telecom Italia coquetean con mínimos históricos. La valoración sectorial si atendemos a criterios como la relación precio/beneficio por acción (PER), cercana de 11, es bastante baja. ¿Por qué? Pues ni más ni menos porque el contexto no les es favorable.
• A diferencia de Estados Unidos y China, donde sólo tres grandes operadores de telecomunicaciones se reparten el pastel, el mercado europeo sigue estando muy fragmentado. Y las autoridades europeas de competencia no facilitan las fusiones transfronterizas. En España p.ej. para dar luz verde a la fusión entrela filial española de Orange y MásMóvil, el regulador impuso la transferencia de activos y frecuencias al operador rumano Digi para facilitar su aparición como el cuarto gran operador en el mercado español. Además, las perspectivas de crecimiento económico en Europa son modestas. 

¿Conoce a Zoltán Teszari?

Mientras que las autoridades europeas responsables de salvaguardar la competencia ponían todas las trabas posibles a fusiones y adquisiciones, tendían puente de plata a los nuevos competidores con los que las telecos tradicionales se veían obligadas a compartir sus redes sin tener que soportar todos sus costes. Y eso a pesar de que mientras las grandes telecos estaban en manos de múltiples inversores – a menudo tras ser colocadas en OPV por los estados- estas nuevas telecos concentran su poder en unas pocas manos como p.ej. la rumana Digi que pertenece mayoritariamente a Zoltán Teszari. Es decir, un trasvase de beneficios del que no han podido aprovecharse sino muy parcialmente la masa de inversores europeos.

Nuestro consejo

A la vista de los retos a los que se enfrentan los operadores de telecomunicaciones y de las débiles perspectivas de crecimiento, actualmente ninguna acción de nuestra selección merece un consejo de compra y ello a pesar de que algunas coticen en sus niveles más bajos de los últimos 20 años. Eso sí, si usted tiene ya en cartera acciones del sector como Nos, Orange, Telefónica, Telefônica Brasil, Telecom Italia, Verizon o Vodafone puede mantenerlas (vea tabla). Consulte nuestro comparador de acciones

TELECOS EN NUESTRA SELECCIÓN (1/04/24)
Acción	Cotización	Bolsa	Consejo
Cellnex Telec	32,77 EUR	Madrid	Vender
NOS	3,63 EUR	Lisboa	Conservar
Orange	10,89 EUR	París	Conservar
Telecom Italia	0,23 EUR	Milan	Conservar
Telefónica	4,09 EUR	Madrid	Conservar
Telefônica Brasil	10,02 USD	NYSE	Conservar
Verizon	42,28 USD	NYSE	Conservar
Vodafone	70,46 GBp	Londres	Conservar
Los consejos pueden haber cambiado cuando usted lea estas págs. La información en vivo la encontrará en www.ocu.org/inversiones/invertir/acciones

 

¿A través de fondos o ETF?

Respecto a la inversión en el sector a través de algún fondo o ETF, en el caso de que tenga alguno que invierta en el sector de telecomunicaciones europeo como el iShares STOXX Europe Telecommunications (DE000A0H08R2) limítese a mantenerlo como hacemos con las telecos europeas.
• Si usted busca diversificar su cartera invirtiendo en el sector, nos parece más interesante un enfoque global en lugar de europeo, en el que además de dar cabida a las empresas tradicionales de telecomunicaciones se dé cabida a las tendencias que están ganando cuota de mercado en el servicio de comunicación (Whatsapp, Zoom, Skype…) por ejemplo a través del Xtrackers MSCI World Communication Services UCITS ETF 1C (IE00BM67HR47) que dedica casi un 62% de su cartera a empresas tecnológicas (con valores como Meta Platforms o Alphabet) frente a casi el 26% que concede a las telecos clásicas. Eso sí, antes de apostar por un fondo de este tipo evalúe el peso que ya da a las tecnológicas en su cartera ya que por ejemplo un ETF como el de robótica (vea  nuestro análisis Un buen ETF para apostar por el sector de la robótica) nos parece más interesante.