Recticel está centrada ahora al 100% en el aislamiento y tiene una liquidez neta de 170 millones EUR (3 euros por acción) para realizar adquisiciones. La acción no está cara, pero dada la difícil situación del mercado de la construcción (la facturación de Recticel cayó un 20% en el primer trimestre en datos comparables), somos prudentes respecto al valor. Excluyendo las actividades vendidas, el beneficio en 2023 debería rondar los 0,4 EUR por acción.
MANTENGA.
Anunciada en octubre de 2021 para contrarrestar la opa (oferta pública de adquisición) de la austriaca Greiner, la venta de las actividades de espumas flexibles a la estadounidense Carpenter finalmente tardó 20 meses en concluirse. Una vez llegado el momento de cumplir con las exigencias de las autoridades de la competencia, las condiciones del mercado habían empeorado y Carpenter aprovechó la ocasión para exigir una renegociación a la baja del precio de 656 millones de euros (incluidas las deudas) acordado inicialmente. Al final, Recticel solo cobrará 454,1 millones (deudas incluidas), es decir, una valoración razonable de 7,5 veces el beneficio operativo medio registrado en el periodo 2021-22.
Es cierto que esta cantidad supone ingresar 3,6 EUR por acción menos de lo esperado cuando se anunció la venta, pero la operación tampoco es un desastre. En primer lugar, respecto al acuerdo inicial, una cuarta parte de la revisión a la baja se explica por el hecho de que el nuevo acuerdo excluye 2 pequeñas actividades (The Soundcoat Company y el 33% de Orsa Foam) que permanecerán por tanto bajo el paraguas de Recticel.
En segundo lugar, la caída de las valoraciones en el sector ha jugado claramente en contra de Recticel. Pero como ahora el grupo tiene la intención de multiplicar rápidamente las adquisiciones para cumplir con su objetivo de duplicar sus actividades en aislamiento para 2025, podrá aprovechar a su vez esta situación para adquirir empresas a mejores precios que hace un año.
Cotización en el momento del análisis: 10,86 EUR
