Los problemas de Grecia con su deuda penden sobre la cabeza del resto de países periféricos, entre ellos España. Las bolsas ceden terreno y el horizonte sigue sin despejarse. Nuestra cartera cayó esta vez (-3,2%) más que su referencia (-2,8%) desde nuestro último repaso. Pese a todo, aún presente una ganancia del 2% en 2011 y mantiene una rentabilidad media anual del 15,6% a largo plazo.
Dudas enquistadas
La incertidumbre económica que planea sobre toda la zona euro lastra a las bolsas. Los problemas de los países periféricos como Grecia, Irlanda y Portugal no han permitido que nuestro país “respire” tranquilo.
Los tipos de interés de nuestra deuda siguen al alza acercándose preocupantemente a un diferencial con Alemania del 3% (con las obligaciones a 10 años en el 5,5% el diferencial actual es del 2,7%), síntoma de las dudas que los inversores tienen sobre la solvencia financiera de España.
Por otro lado, el crecimiento económico mundial vuelve a estar en entredicho: China parece frenarse y EE UU no acaba de convencer del todo. En medio de este complejo escenario, las bolsas han perdido de nuevo casi todo lo ganado en el año.
La Bolsa de Madrid se ha dejado un 0,9% en el mes y el Eurostoxx 50 cede un 3,8%. La bolsa neoyorquina pierde un 4,6%, caída que se incrementa hasta el 5,6% para un inversor en euros por la nueva caída del USD (-1,08%) frente al euro.
Movimientos dispares
· Headwaters ha vuelto a centrar el mayor castigo entre las acciones de nuestra cartera (-16,6%). Los resultados finales de 2010 estuvieron algo por debajo de lo esperado, aunque los planes de la empresa para desprenderse de algunas de sus actividades aliviarán su carga financiera. Pero los inversores parecen no tener la paciencia necesaria para esperar estos cambios. A nosotros nos parece que la acción está correcta. Puede por tanto mantener ese escaso 2,4% que, tras nuestro último consejo de venta, pesa en nuestra cartera.
· Las telecos, tras unos meses realmente buenos, han mostrado un comportamiento negativo. Así, la norteamericana AT&T cede un 2,8%, Telefónica un 1,3% y Vodafone cae un 9,3%, tras dar a conocer unos resultados por debajo de lo esperado por el mercado. No obstante, la compañía británica ratifica sus objetivos a medio plazo lo que nos parece muy positivo tras las revisiones a la baja efectuadas por algunos de sus competidores.
La petrolera BP cede un 7% castigada por el descenso de los precios del crudo. Repsol, en cambio, huye de las pérdidas (+0,3%) gracias a los últimos acuerdos alcanzados en la búsqueda de nuevos yacimientos. Iberdrola, por último, avanza un leve 0,1%.
· Por último, el Santander repunta un 0,6%. Los nuevos requisitos de mayor solvencia y capital a los que tendrá que hacer frente el sector no deberían suponerle mayor problema.
NUESTRA CARTERA MODELO (línea gruesa; en euros) Y SU REFERENCIA
Pese a las últimas caídas, a largo plazo nuestra cartera sigue haciendo gala de una excelente rentabilidad, muy superior a la de su referencia.
Sin cambios
Mientras no se despeje el horizonte griego, los mercados seguirán sufriendo lo suyo. Un acuerdo sobre la ayuda al país heleno podría aliviar parte de las tensiones y relajar las primas de riesgo de los tipos de interés. Todo ello sentaría bien a las bolsas.
Creemos que nuestra cartera está bien equilibrada (37,7% en compañías energéticas y casi un 28% en telecomunicaciones, son sus pesos pesados) y diversificada geográficamente (las acciones españolas pesan la mitad de la misma) como para aprovecharse de una eventual recuperación bursátil.
