Santander

Mirando cada vez más al exterior

Su negocio nacional lastra, aunque cada vez menos, los resultados. Pero el grupo no deja de mirar al exterior. La acción está barata y forma parte de nuestra cartera modelo, pero por prudencia no compre aún. Mantenga.

El complicado escenario que afronta la banca en nuestro país hace mella incluso en los bancos más potentes como el Santander. La aplicación de la nueva normativa del Banco de España sobre la valoración de la morosidad ha lastrado notablemente los beneficios generados por el Santander en nuestro país (-35%) y no vemos una mejora significativa para los mismos antes de 2012.

Mejor cara muestran los beneficios para todo el grupo (-11% hasta 0,74 euros por acción), destacando especialmente la cosecha brasileña (+31%) y británica (+17%).

Brasil se ha convertido ya en la principal fuente de beneficios del grupo (25% del total), seguido del Reino Unido (18%) y relegando al mercado español a la tercera posición (17%).

La excelente diversificación del grupo (en este trimestre ha reforzado aún más su presencia en Alemania, Reino Unido y Polonia) es su principal baza para superar la crisis, mientras que la ralentización de su negocio nacional seguirá penalizando los resultados, aunque cada vez menos dado el menor peso que España tiene en el conjunto del grupo.

Revisamos por tanto a la baja nuestras previsiones de beneficio para este año (de 1,12 a 1 euro por acción) y para 2011 (de 1,35 a 1,15 euros por acción).