Sacyr Vallehermoso

Futuro poco esperanzador

A las inciertas perspectivas de su negocio inmobiliario se une la hasta poco rentable apuesta por Repsol. Rebajamos nuestras estimaciones de beneficio a largo plazo. Aun así, la acción sigue estando correcta. Mantenga.

Los aparentemente buenos resultados del tercer trimestre (1,5 euros de beneficio por acción frente a 0,02 del año pasado) siguen sin despejar las dudas sobre el valor. Y es que la explicación de esta fuerte mejoría del beneficio está única y exclusivamente en las plusvalías obtenidas con la venta de las acciones de Itínere (más de 2,6 euros por acción después de impuestos).

A nivel operativo, los resultados siguen siendo, a nuestro juicio, débiles y están marcados por el fuerte desplome de los beneficios de su promotora inmobiliaria Vallehermoso (los márgenes se han recortado más de un 50% y, además, ha tenido que destinar provisiones a sanear  sus cuentas).

Por otro lado, la esperada bajada de los dividendos que pagará Repsol (de la que Sacyr controla el 20% del capital), obligarán a que la compañía tenga que tirar de caja (unos 0,15 euros por acción) para poder hacer frente a las obligaciones contraídas con la banca por los préstamos concedidos para la compra de las acciones de la petrolera.

La compañía sigue obteniendo la mayor parte de sus beneficios de la actividad inmobiliaria (sobre todo de los alquileres de su filial Testa), pero ante la grave crisis del sector el futuro se le presenta de lo más incierto.

Cotización en el momento del análisis: 9,97 EUR