Buenos resultados, pese
al rublo
Los beneficios de 2009 se verán duramente
castigados por la depreciación del rublo. Oriflame, sin embargo, cuenta con las
bazas necesarias para relanzar el crecimiento de sus beneficios a partir de
2010. Pero estas perspectivas creemos que ya están reflejadas correctamente en
la cotización actual. Mantenga.
Oriflame sigue aprovechando la crisis
económica para desarrollar su base de vendedores. En este periodo de crisis,
cada vez más personas intentan complementar sus ingresos y la venta de
cosméticos a domicilio es un buen medio para conseguirlo.
Así, aunque la productividad de sus
vendedores retrocede (- 7% en el segundo trimestre), ésta se ve ampliamente compensada
por el aumento en el número de vendedores (+25%). El resultado es que las
ventas de la compañía, expresada en divisas, siguen creciendo a buen ritmo
(+15% en el segundo trimestre, tras un repunte del 21% en el primero).
Sin embargo, expresado en euros, el
crecimiento de las ventas resulta más modesto (+2 y +6% en el segundo y el
primer trimestre respectivamente). Oriflame sufre en efecto las consecuencias
de su presencia en Ucrania y sobre todo en Rusia (donde realiza un tercio de
las ventas), dos países cuya divisa se ha depreciado fuertemente respecto al
euro. Este año la debilidad del rublo ruso debería seguir penalizando sus
resultados (nosotros estimamos una caída del beneficio por acción del 17% hasta
los 18,82 SEK).
A más largo plazo, sin embargo, la compañía
debería recuperar su rentabilidad, gracias a los ahorros de escala realizados
(los volúmenes de ventas siguen creciendo), la reorganización de su red de
distribución (producir más cerca del consumidor) y la vuelta de la divisa rusa
a un nivel más cercano al de su media histórica.
Para 2010 estimamos un crecimiento del
beneficio por acción del 30% (hasta 24,54 SEK) y del 28% (hasta 31,39 SEK) para
2011.
Cotización en el
momento del análisis: 366,00 SEK
