Buenos resultados, pese al rublo
Los beneficios de 2009 se verán duramente castigados por la depreciación del rublo. Oriflame, sin embargo, cuenta con las bazas necesarias para relanzar el crecimiento de sus beneficios a partir de 2010. Pero estas perspectivas creemos que ya están reflejadas correctamente en la cotización actual. Mantenga.
Oriflame sigue aprovechando la crisis económica para desarrollar su base de vendedores. En este periodo de crisis, cada vez más personas intentan complementar sus ingresos y la venta de cosméticos a domicilio es un buen medio para conseguirlo.
Así, aunque la productividad de sus vendedores retrocede (- 7% en el segundo trimestre), ésta se ve ampliamente compensada por el aumento en el número de vendedores (+25%). El resultado es que las ventas de la compañía, expresada en divisas, siguen creciendo a buen ritmo (+15% en el segundo trimestre, tras un repunte del 21% en el primero).
Sin embargo, expresado en euros, el crecimiento de las ventas resulta más modesto (+2 y +6% en el segundo y el primer trimestre respectivamente). Oriflame sufre en efecto las consecuencias de su presencia en Ucrania y sobre todo en Rusia (donde realiza un tercio de las ventas), dos países cuya divisa se ha depreciado fuertemente respecto al euro. Este año la debilidad del rublo ruso debería seguir penalizando sus resultados (nosotros estimamos una caída del beneficio por acción del 17% hasta los 18,82 SEK).
A más largo plazo, sin embargo, la compañía debería recuperar su rentabilidad, gracias a los ahorros de escala realizados (los volúmenes de ventas siguen creciendo), la reorganización de su red de distribución (producir más cerca del consumidor) y la vuelta de la divisa rusa a un nivel más cercano al de su media histórica.
Para 2010 estimamos un crecimiento del beneficio por acción del 30% (hasta 24,54 SEK) y del 28% (hasta 31,39 SEK) para 2011.
Cotización en el momento del análisis: 366,00 SEK
