Tras culminar el pasado 1 de julio su proceso de liberalización, el sector eléctrico español se enfrenta a una nueva etapa de grandes cambios. Aunque no será coser y cantar para un sector que no ha escapado a la crisis, siempre con gran dosis de prudencia, creemos que algunas eléctricas merecen una apuesta.
Nuevas reglas, nuevas tarifas…
La total liberalización del sector eléctrico en nuestro país ha traído consigo unas nuevas reglas de juego según las cuales los clientes pueden pactar libremente el precio a pagar por la electricidad que consuman con las empresas suministradoras. No obstante, en la práctica sólo pueden hacerlo por ahora las pymes y grandes empresas ya que la mayoría de los hogares seguirán dentro de la TUR – Tarifa de Último Recurso - fijada por el Gobierno (puede consultar un amplio informe en www.ocu.org en el que le aconsejamos qué hacer como consumidor).
Unas nuevas reglas que implican una revisión del actual sistema de tarifas para que al final se suprima el denominado déficit tarifario. Éste se produce porque para las eléctricas el coste de generación es más elevado que lo que la tarifa oficial permite cobrar a los usuarios. A cambio de no subir sus tarifas, el anterior sistema les permitía posponer el cobro de esas cantidades en los recibos de los años siguientes (intereses incluidos). Mientras tanto, esas cantidades debían ser financiadas por las propias eléctricas que tras muchos años han acumulado deudas multimillonarias. El nuevo sistema pretende eliminar esos desfases permitiendo que las empresas fijen el precio de venta de la electricidad con casi todos sus clientes, y en general supondrá unos mayores ingresos para ellas.
… en un ambiente incierto
Aunque tradicionalmente ha sido considerado un sector “defensivo”, el eléctrico no se ha librado de la crisis. A la caída de la demanda (un 6,4% en lo que va de año, a fecha de junio), se ha sumado la puesta en funcionamiento de nueva potencia renovable (eólica y solar que tiene preferencia sobre otro tipo de centrales a la hora de verter su energía a la red) que ha provocado una caída en la producción del conjunto de centrales “tradicionales” y un fuerte descenso en el precio del kilovatio generado, lo que ha acabado acelerando el descenso de los ingresos de las empresas en los últimos meses.
Para hacer frente a este escenario, las empresas han recortado gastos y congelado sus planes de construcción de nuevas instalaciones. Por otro lado, la incertidumbre en torno al cierre de la pequeña central nuclear de Garoña ha reabierto el debate sobre el futuro de las 8 centrales nucleares que hay en España (abastecen un 20% de nuestras necesidades eléctricas con un coste de producción competitivo y seguro en términos de fiabilidad) y cuyo cierre a la larga supondría la necesidad de tener que realizar fuertes inversiones en nuevas centrales (frente a unos menores gastos de mantenimiento en las nucleares) y una subida del precio medio de generación.
… que creemos se calmará
En España, el ritmo de la caída de la demanda se está frenando. Aunque no creemos que este año llegue a crecer, a más largo plazo, cuando la situación económica se estabilice, pensamos que podría crecer moderadamente (incluso por encima de la media europea). Por otro lado, creemos que el nuevo marco regulatorio dará más estabilidad al sector sobre todo desde el punto de vista financiero al eliminar el déficit tarifario y al permitir aumentos progresivos de las tarifas. Además, no prevemos la necesidad de nuevas grandes inversiones en generación, lo que permitirá que las compañías dediquen sus esfuerzos a reducir su deuda. Mejora de la gestión, subida de tarifas, menores inversiones, atractiva rentabilidad por dividendo… nos llevan a confiar en el sector. Eso sí, no todos sus protagonistas merecen por igual nuestra confianza.
Nuestras apuestas
Merecen nuestro consejo de compra tras las caídas de sus cotizaciones:
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Gas Natural : tras la compra de Unión Fenosa, es uno de los pesos pesados del sector europeo. La “digestión” de tal compra así como la reducción de su deuda son sus dos grandes retos para los próximos años.
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Iberdrola (acción incluida en nuestra cartera modelo): nuestro líder nacional se beneficiará del tirón de las renovables gracias a su filial. El interés de ACS por aumentar su peso en ella sigue siendo un aliciente.
Recomendamos mantener :
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Endesa: el atractivo está en su alta rentabilidad por dividendo esperada a la que su principal accionista, Enel, no renunciará, existiendo la amenaza de que intente hacerse con todas las acciones de la española en condiciones poco ventajosas para sus accionistas. Pese a estar barata, mantendríamos pero no compraríamos más.
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Acciona: tras comprar los activos renovables de Endesa, es uno de los líderes mundiales de las renovables. Pese a estar barata, mantendríamos hasta ver el efecto de la modificación de las primas en las renovables. Misma apreciación y consejo nos merece Iberdrola Renovables que se ha decantado por aprovechar el impulso esperado para este tipo de generación en el exterior (EE UU sobre todo).
Merecen nuestro consejo de venta :
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REE: Aunque sus ingresos seguirán estando asegurados, sus planes de inversión podrían frenarse si el consumo se estanca. Acción cara.
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Unión Fenosa : será absorbida por Gas Natural en los próximos meses. Su cotización está ajustada a la de su principal accionista. Sin interés para el inversor. Acción cara.
