Cepsa

Repunte especulativo excesivo

Cepsa ha presentado unos resultados en 2006 por debajo de nuestras expectativas. La cotización, impulsada en los últimos meses por rumores especulativos en torno a su accionariado, nos parece cara.
Venda.

Especializada en refino y distribución (58% de sus beneficios), Cepsa se ha visto duramente castigada por el fuerte retroceso de los márgenes de refino en el último trimestre de 2006. El beneficio por acción cae por tanto un 20% en el conjunto del año hasta 3,03 EUR (- 4% en datos comparables), una caída mayor de lo esperada. Y es que los márgenes de refino, históricamente altos, se deterioran progresivamente. La demanda de productos petroleros da signos de debilidad y próximamente entrarán en funcionamiento nuevas instalaciones (mayor capacidad de refino). Para 2007 estimamos un estancamiento del beneficio por acción hasta 3,05 euros y 2,85 en 2008. Por otro lado, el conflicto que enfrentaba a los dos principales accionistas del grupo, Total y Santander, se solucionó el pasado octubre. Total controla ahora un 48% del capital de Cepsa y el Santander un 28%. Total no tiene previsto lanzar un OPA, mientras que el Santander no parece dispuesto a vender su participación a corto plazo. La situación por tanto parece bloqueada. La acción, estimulada por la especulación, creemos que ya refleja de sobra las mediocres perspectivas del grupo.

Cotización en el momento del análisis: 59,90 EUR