Acertada estrategia de
crecimiento
Este potente banco estadounidense está
saboreando las mieles de una acertada estrategia basada en su crecimiento
interno y externo. Sus resultados resplandecen y seguirán haciéndolo en el
futuro. Pese al impulso cobrado por su cotización, la acción sigue estando
barata.
Puede comprar esta acción, incluida en nuestra cartera modelo, en la Bolsa de
Nueva York.
Brillantes resultados de un líder
Bank of America es el primer banco minorista
americano con una cuota de mercado del 9,2% en depósitos. Una rentable
actividad de la que obtiene cerca del 53% de sus beneficios totales. Además, ha
encontrado nuevas vías de crecimiento en la banca de inversión y gestión de
patrimonios (44% de sus beneficios). Conforme a nuestras previsiones, en 2006
el beneficio por acción de Bank Of America (4,66 USD) repuntó un 13,6% respecto
al de 2005. A ello ha contribuido especialmente la acertada adquisición del
emisor de tarjetas de crédito MBNA, de cuya integración está sacando buen
partido: le ha procurado ya un ahorro de costes de 1.250 millones de USD
(frente a los 850 millones previstos hasta finales de 2007) y ha contribuido en
gran parte a ese incremento del 30% de sus ingresos totales. Así, pese a los
costes que supuso su integración, su ratio de eficiencia (mide lo que el banco
gasta en proporción con lo que ingresa) mejoró en 2006 situándose en el 52,6%
frente al 53,9% de 2005.
Nubarrones pasajeros
Sobre el banco planean algunos nubarrones
que podrían quitar algo de lustre a sus beneficios de 2007. En banca minorista,
su margen operativo neto (diferencia entre los tipos a los que capta dinero y
al que lo presta) seguirá estando bajo presión debido a la tendencia al alza
que siguieron los tipos en EEUU a principios de 2006. Por otro lado, la calidad
del crédito se ha deteriorado algo (en la misma medida en que lo ha hecho la
salud de la economía estadounidense) y seguirá acusando la desaceleración
económica prevista para 2007. Las provisiones deberían por lo tanto
incrementarse aunque permaneciendo en niveles razonables habida cuenta de la
estricta política del banco en concesión de créditos. Por último, para que el
banco siga diversificando su negocio en banca de inversión y gestión de
patrimonios, dos actividades que a la larga deberían paliar la ralentización
del crecimiento en banca minorista, deberá seguir realizando serios esfuerzos.
Y es que en 2006, el ritmo de crecimiento de los beneficios de estas actividades
(+6,4% y +3,1%) resultó algo débil y siguió estando a años luz del ritmo al que
crecieron los de su actividad de banca minorista. Sin embargo, a más largo
plazo el horizonte se presenta despejado ya que la economía americana debería
volver a pisar el acelerador a partir de 2008 y la evolución de los tipos de
interés tender a su favor.
Estrategia de desarrollo
A la hora de poder seguir creciendo en banca
minorista, el hecho de que Bank of America cuente en EEUU con una cuota de
mercado del 9,2% en depósitos le limita a la hora de hacerlo vía nuevas
adquisiciones pues la legislación prohíbe que la cuota de mercado supere el
10% si tal porcentaje se logra de esta forma. No obstante, la ley no impide
sobrepasar este límite si se hace vía crecimiento interno, de ahí que el banco
haya optado por esta opción. Y para ello, deberá ampliar su gama de productos y
servicios ofrecidos en banca a particulares, algo que logrará gracias a su
reconocida capacidad de innovación. Por otro lado, el banco ha decidido conquistar
Nueva York, en concreto Manhattan, el feudo de sus rivales Citigroup y JP
Morgan Chase. Además, dentro de su actividad de tarjetas de crédito está
concluyendo varios acuerdos de colaboración como con American Express. También
apuesta por potenciar su banca “on line”. Asimismo, el banco se reforzará en
las actividades inmobiliaria y de crédito a pequeñas y medianas empresas (está
negociando la compra de Countrywide, el gran especialista del crédito
inmobiliario americano) y piensa seguir diversificando sus actividades de banca
de inversión y de gestión de patrimonios (acaba de comprar el banco privado US
Trust Corp.). Por último y con el fin de encontrar nuevas vías de crecimiento,
se está expandiendo más allá de sus fronteras, sobre todo por Europa y Asia
(sobre todo China). Una expansión que podría llevar a cabo mediante nuevas
adquisiciones, siempre y cuando presenten un fuerte potencial de crecimiento
pues aunque dispone de los suficientes recursos financieros, no está dispuesto
a pagar cualquier precio por las mismas.
Conclusión y consejo
La estrategia de Bank of America es clara y
coherente (buena integración de sus adquisiciones, sólido crecimiento interno).
Aunque quizás algo menos radiantes para este 2007, las perspectivas para el
banco, que ha lanzado un importante plan de recompra de acciones propias (5% de
su capital), siguen siendo favorables. Y entre las buenas bazas que juegan a
su favor no debemos pasar por alto la recuperación que esperamos para el dólar
USD, divisa que según nuestros cálculos debería apreciarse un 12% para alcanzar
un valor de equilibrio frente al euro. Así, esperamos un beneficio por acción
de 5,11 USD en 2007 y de 5,57 USD en 2008. Además, esperamos un rendimiento del
dividendo bruto por acción del 4,4% para este año.
Cotización en el momento
del análisis: 53,36 USD
