Bank of America

Acertada estrategia de crecimiento

Este potente  banco estadounidense  está saboreando las mieles de una acertada estrategia basada en su crecimiento interno y externo. Sus resultados resplandecen y seguirán haciéndolo en el futuro. Pese al impulso cobrado por su cotización, la acción sigue estando barata.
Puede comprar esta acción, incluida en nuestra cartera modelo, en la Bolsa de Nueva York.

Brillantes resultados de un líder

Bank of America es el primer banco minorista americano con una cuota de mercado del 9,2% en depósitos. Una rentable actividad de la que obtiene cerca del 53% de sus beneficios totales. Además, ha encontrado nuevas vías de crecimiento en la banca de inversión y gestión de patrimonios (44% de sus beneficios). Conforme a nuestras previsiones, en 2006 el beneficio por acción de Bank Of America (4,66 USD) repuntó un 13,6% respecto al de 2005. A ello ha contribuido especialmente la acertada adquisición del emisor de tarjetas de crédito MBNA, de cuya integración está sacando buen partido: le ha procurado ya un ahorro de costes de 1.250 millones de USD (frente a los 850 millones previstos hasta finales de 2007) y ha contribuido en gran parte a ese incremento del 30% de sus ingresos totales. Así, pese a los costes que supuso su integración, su ratio de eficiencia (mide lo que el banco gasta en proporción con lo que ingresa) mejoró en 2006 situándose en el 52,6% frente al 53,9% de 2005.

Nubarrones pasajeros

Sobre el banco planean algunos nubarrones que podrían quitar algo de lustre a sus beneficios de 2007. En banca minorista, su margen operativo neto (diferencia entre los tipos a los que capta dinero y al que lo presta) seguirá estando bajo presión debido a la tendencia al alza que siguieron los tipos en EEUU a principios de 2006. Por otro lado, la calidad del crédito se ha deteriorado algo (en la misma medida en que lo ha hecho la salud de la economía estadounidense) y seguirá acusando la desaceleración económica prevista para 2007. Las provisiones deberían por lo tanto incrementarse aunque permaneciendo en niveles razonables habida cuenta de la estricta política del banco en concesión de créditos. Por último, para que el banco siga diversificando su negocio  en banca de inversión y gestión de patrimonios, dos actividades que a la larga deberían paliar la ralentización del crecimiento en banca minorista, deberá seguir realizando serios esfuerzos. Y es que en 2006, el ritmo de crecimiento de los beneficios de estas actividades (+6,4% y +3,1%) resultó algo débil y siguió estando a años luz del ritmo al que crecieron los de su actividad de banca minorista.  Sin embargo, a más largo plazo el horizonte se presenta despejado ya que la economía americana debería volver a pisar el acelerador a partir de 2008 y la evolución de los tipos de interés tender a su favor.

Estrategia de desarrollo

A la hora de poder seguir creciendo en banca minorista, el hecho de que Bank of America cuente en EEUU con una cuota de mercado del 9,2% en depósitos le limita a la hora de hacerlo vía nuevas adquisiciones pues la legislación prohíbe que la cuota  de mercado supere el 10% si tal porcentaje se logra de esta forma. No obstante, la ley no impide sobrepasar este límite si se hace vía crecimiento interno, de ahí que el banco haya optado por esta opción. Y para ello, deberá ampliar su gama de productos y servicios ofrecidos en banca a particulares, algo que logrará gracias a su reconocida capacidad de innovación. Por otro lado, el banco ha decidido conquistar Nueva York, en concreto Manhattan, el feudo de sus rivales Citigroup y JP Morgan Chase. Además, dentro de su actividad de tarjetas de crédito está concluyendo varios acuerdos de colaboración como con American Express. También apuesta por potenciar su banca “on line”. Asimismo, el banco se reforzará en las actividades inmobiliaria y de crédito a pequeñas y medianas empresas (está negociando la compra de Countrywide, el gran especialista del crédito inmobiliario americano) y piensa seguir diversificando sus actividades de banca de inversión y de gestión de patrimonios (acaba de comprar el banco privado US Trust Corp.). Por último y con el fin de encontrar nuevas vías de crecimiento, se está expandiendo más allá de sus fronteras, sobre todo por Europa y Asia (sobre todo China). Una expansión que podría llevar a cabo mediante nuevas adquisiciones, siempre y cuando presenten un fuerte potencial de crecimiento pues aunque dispone de los suficientes recursos financieros, no está dispuesto a pagar cualquier precio por las mismas.

Conclusión y consejo

La estrategia de Bank of America es clara y coherente (buena integración de sus adquisiciones, sólido crecimiento interno). Aunque quizás algo menos radiantes para este 2007, las perspectivas para el banco, que ha lanzado un importante plan de recompra de acciones propias (5% de su capital),  siguen siendo favorables. Y entre las buenas bazas que juegan a su favor no debemos pasar por alto la recuperación que esperamos para el dólar USD, divisa que según nuestros cálculos debería apreciarse un 12% para alcanzar un valor de equilibrio frente al euro.  Así, esperamos un beneficio por acción de 5,11 USD en 2007 y de 5,57 USD en 2008. Además, esperamos un rendimiento del dividendo bruto por acción del 4,4% para este año.

Cotización en el momento del análisis: 53,36 USD