Perspectivas cada vez más
mediocres
Para el conjunto de 2005 estimamos un
beneficio de 2,13 euros por acción (casi sin cambios respecto a 2004) y de 2,18
y 2,22 euros para 2006 y 2007 respectivamente. La alta cotización actual
creemos que no refleja correctamente las cada vez peores perspectivas de la
compañía. Acción cara. Véndala.
El fabricante hispano-francés Altadis es
líder en cigarrillos en Europa y el nº 1 a nivel mundial en producción de cigarros
(habanos). En el tercer trimestre del año sus ventas crecieron un considerable
15,7%, debido sobre todo a las adquisiciones realizadas en 2004 y 2005 (Logista
France, Balkan Star en Rusia, Logista Italia…). Ahora bien, sin tener en cuenta
estas compras, el crecimiento de sus ventas se hubiera limitado a un pobre
3,3%, penalizado por unas legislaciones nacionales cada vez más duras contra el
consumo de tabaco y una subida de impuestos que penaliza sus márgenes de
beneficio. En España, la ley antitabaco entrará en vigor a partir del 1 de
enero de 2006 y a la larga reducirá significativamente el consumo de tabaco en
nuestro país. El negocio de logística, muy ligado a la evolución del mercado
del tabaco (un 50% de sus ingresos depende del transporte de tabaco), ha
sufrido un recorte de los márgenes. Únicamente el negocio de cigarros (que
representa el 21,3% de sus ventas) ha brillado en el tercer trimestre: el
beneficio ha crecido un 19,3%, especialmente en EE UU. Sin embargo, esto no fue
suficiente para evitar la caída del beneficio neto del grupo en un 4%. No somos
nada optimistas respecto al futuro de la compañía: las medidas contra el
tabaquismo seguirán endureciéndose, lo que ensombrece aún más el panorama de
Altadis.
Evolución de Altadis (línea gruesa; base 100) y la Bolsa
de Madrid
Cotización en el momento
del análisis: 35,90 EUR
