Altadis

La tabaquera hispano-francesa Altadis es el líder europeo en cigarrillos (Fortuna, Gauloises, Ducados…) y líder mundial en cigarros (habanos). El endurecimiento de la legislación europea en materia de tabaco ha pasado factura a la ventas de cigarrillos del grupo (- 0,6% en el primer trimestre) y ha reducido sus márgenes de beneficios. Las ventas de puros (+7,4%) se vieron sin embargo impulsadas por los excelentes resultados de este negocio en EE UU. Para hacer frente al endurecimiento cada vez mayor de la legislación antitabaco en Europa, Altadis ha puesto sus ojos en los mercados emergentes (con mayor potencial de crecimiento y una legislación más permisiva en la materia) y en la diversificación (logística). Así p.ej., después de hacerse con la marroquí RTM en 2003, el grupo ha puesto el pie en Rusia con la compra de Balkan Star (10% del mercado ruso). Además, se ha hecho también con la compañía italiana de logística Etinera. A largo plazo sin embargo, creemos que la suerte del negocio tabaquero está escrita. En efecto, en Europa las medidas antitabaco seguirán avanzando inexorablemente: nuevas prohibiciones de fumar en lugares públicos o en el puesto de trabajo (en España esta prohibición será una realidad a partir de 2006).

Dado que más del 80% de los ingresos actuales de Altadis provienen del mercado europeo (España incluida), este fenómeno social antitabaco terminará por lastrar los beneficios del grupo a largo plazo. Ante estas perspectivas nada alentadoras y puesto que la acción nos parece cara, le recomendamos no comprar.

ALTADIS (en EUR)

Tras el impecable recorrido alcista de la cotización, la acción se ha puesto cara. Horizonte incierto. No compre.