Vivendi compra a Vodafone el 44% del capital de SFR (n° 2 francés de telefonía móvil) que aún no controlaba. En nuestra opinión, la operación es un buen negocio para ambos grupos.
El 100% del capital de SFR
Fiel a su estrategia de adquirir las participaciones minoritarias de varias de sus actividades que aún no estén en sus manos, Vivendi se hará a partir del próximo mes de julio con el 44% de SFR, número 2 francés de telefonía móvil, y se convierte así en su único propietario.
Aunque el precio pagado a Vodafone (7.950 millones de euros) es algo más elevado de lo que nos hubiera gustado (dado el endurecimiento del contexto reglamentario y competitivo en Francia), esta cantidad no es exagerada y no pone en peligro el equilibrio financiero de Vivendi.
¿A quién beneficia la operación?
· Desde el punto de vista de Vivendi, esta operación le permitirá en primer lugar acceder a la totalidad de la liquidez que genera cada año SFR, lo que facilitará la financiación de sus inversiones y de su generoso dividendo actual (rentabilidad bruta en torno al 7%). En segundo lugar, al simplificar una estructura de participaciones considerada demasiado compleja, esta operación debería, en nuestra opinión, contribuir a dar nuevos bríos a una cotización, ya de por sí barata a los precios actuales. Mejoramos pues nuestras previsiones de beneficio por acción para 2011 y 2012 a 1,95 EUR y 2,50 EUR respectivamente (frente a 1,7 EUR y 1,8 EUR anteriormente).
· Desde el punto de vista de Vodafone, el grupo británico ha sabido ser paciente y no malvender finalmente un activo en el que Vivendi era el único que estaba interesado. El operador de móviles británico, el nº 2 a nivel mundial, reflejará en sus cuentas del ejercicio 2011/12 (que se cierra a finales de marzo), una plusvalía, según nuestras estimaciones, de 3,7 peniques por acción tras impuestos.
La mayor parte de esta cantidad (4.000 millones de libras) se destinará a la recompra de acciones propias, con el fin de seguir impulsando la cotización en los próximos meses.
La siguiente etapa de su plan estratégico y geográfico será la venta de su codiciada participación del 24,4% en el operador polaco Polkomtel cuyo precio podría superar los mil millones de euros. Mantenemos pues nuestra previsión de beneficio por acción para 2010/11 en 18,3 peniques (de los cuales 2,9 peniques de plusvalía), 20,1 peniques (incluida la plusvalía) para 2011/12 y 17,25 peniques para 2012/13 (frente a 17,3 peniques anteriormente).
Nuestro consejo
Vivendi accede al control total de la gran liquidez generada por SFR, mientras que Vodafone obtiene un buen precio por su participación. La operación nos parece por tanto favorable para ambas compañías, baratas por cierto a los precios actuales. Puede comprar tanto Vivendi (ISIN: FR0000127771) como Vodafone (ISIN: GB00B16GWD56), cuya acción está incluida además en nuestra cartera modelo.
