Resultados asombrosos, acción cara
Volkswagen ha presentado un resultado trimestral asombroso. Pero incluso revisando al alza nuestras estimaciones de beneficio, el repunte de la cotización nos parece excesivo. Acción cara. Venda.
Cuando se temía el impacto negativo de la caída del mercado automovilístico alemán (-25%) y europeo (-14%) en el comportamiento de los fabricantes de coches, Volkswagen (VW) ha asombrado con unos beneficios récord en el tercer trimestre de 2010. Descontando incluso el beneficio extraordinario ligado a la participación en Porsche, el grupo alemán ha superado las expectativas más optimistas.
A pesar del fin de las ayudas públicas a la compra de coches, su margen de beneficio ha sido del 6,5%, uno de los mayores nunca alcanzados en un trimestre. Es cierto que se podía esperar una mejoría cíclica de la rentabilidad, pero de ahí a que la filial de lujo Audi bata todos los récords de ventas (gracias principalmente a la demanda china) y que la división de camiones se recupere rápidamente era algo cuanto menos inesperado.
De cara al futuro, no creemos que VW pueda mantener este ritmo de crecimiento. La propia compañía es consciente de ello y ya ha preparado a los mercados para una ralentización de sus ventas y beneficios. Con todo ello, hemos revisado al alza nuestra previsión de beneficio por acción a 8 euros para 2010 (6 euros anteriormente) y 9 euros para 2011 (frente a 6,7).
Cotización en el momento del análisis: 106,15 EUR
