Nueva adquisición en
Francia
La adquisición de MicroApplication reaviva el fantasma
de la adquisición fallida de Emme en 2007 y hunde de nuevo la cotización. A
estos precios, el castigo nos parece del todo exagerado.
Acción barata. Compre (ISIN : FR0004026714).
Los resultados del primer semestre (ejercicio cerrado el
31 de marzo) no son muy esperanzadores. En primer lugar, el crecimiento de la
actividad (+4,9%) se debe en gran medida al fortalecimiento del dólar frente al
euro y no a un aumento de la demanda.
En segundo lugar, el resultado operativo no ha mejorado
más que débilmente (incluso ha empeorado en el segundo trimestre) pese al
aumento de las ventas y los esfuerzos por reducir costes.
Al mismo tiempo, Avanquest ha anunciado la adquisición de
su compatriota francés MicroApplication por 10 millones de EUR. La adquisición
tiene sentido en nuestra opinión ya que permite a Avanquest convertirse en el
líder del mercado francés de programas para el público en general y refuerza
sensiblemente su oferta de productos.
Presentes básicamente en el mercado francés, los
programas de MicroApplication podrían además ser traducidos y beneficiarse del
saber hacer de Avanquest en el plano internacional ofreciendo así nuevas salidas
comerciales al grupo.
Si bien el precio pagado no nos parece excesivo, es una
lástima en cambio que Avanquest decida abonar el 80% de la factura emitiendo
acciones nuevas y no pagando en efectivo cuando el grupo tiene los medidos para
ello tras su ampliación de capital de principios de año. En efecto, las nuevas
acciones (a un precio relativamente bajo) van en nuestra opinión a diluir
completamente los beneficios esperados de esta adquisición.
Estimamos un beneficio por acción de 0,18 EUR para
2010/2011 y de 0,36 EUR para 2011/2012.
Cotización en el momento del
análisis: 2,71 EUR.
