Admirable
comportamiento ante la crisis
La cotización ha repuntado con fuerza
pero no refleja aún suficientemente las alentadoras perspectivas de la compañía
sueca. Su buena salud financiera nos lleva además a rebajar su nivel de riesgo
de 4 a 3 (en una escala de 1 a 5). Acción correctamente valorada. MANTENGA.
Buenas noticias para los accionistas de
Oriflame cuya cotización ha repuntado con fuerza y coquetea de nuevo con los
niveles anteriores a la crisis.
A pesar de una caída del 12% de sus
beneficios el año pasado (18,83 euros por acción), el especialista sueco de la
venta directa de cosméticos ha sabido sacar tajada de la crisis y tiene ante sí
un futuro prometedor. El fuerte crecimiento del número de sus vendedores
independientes (+21% en 2009), atraídos por la perspectiva de ingresos
adicionales bienvenidos en estos tiempos de crisis, le ha permitido en efecto
compensar la caída de la productividad (-6%).
Pese a un excelente nivel de crecimiento
interno (+15%), Oriflame ha pagado las consecuencias el año pasado de su
exposición al mercado ruso (40% de su facturación). La depreciación del rublo
ruso ha penalizado la rentabilidad de la compañía y hundido sus beneficios.
Según nuestros cálculos, los beneficios habrían repuntado un 16% en 2009 sin no
tuviésemos en cuenta el efecto del tipo de cambio.
En los próximos años, el efecto divisa y
sobre todo el reforzamiento del rublo ruso (+11% desde principios de año)
debería jugar a favor de Oriflame e impulsar al alza sus beneficios. La
recuperación económica debería además incrementar la productividad de sus
vendedores.
A más largo plazo, la apertura de una nueva
unidad de producción en Rusia (operativa a partir de 2013) permitirá reducir el
riesgo divisa. Estimamos un beneficio por acción de 25,19 SEK para este año
(+32%) y de 31,13 SEK para 2011 (+23,6%).
Cotización en el momento
del análisis: 420,00 SEK
