Telefónica

Por ahora, buenos resultados

El fuerte crecimiento en Latinoamérica compensa la debilidad del mercado español. Pero no subestimamos las dificultades que aparecen en el horizonte. Acción correcta e incluida en nuestra cartera. Mantenga.

El beneficio en 2008 creció un 18% hasta 1,63 euros por acción, un resultado en línea con lo esperado. Por ahora no se observa un claro deterioro de la actividad en el último trimestre. Latinoamérica (35% de los ingresos) sigue siendo el motor del grupo (+33% en el beneficio operativo), gracias al aumento del número de clientes (+18%) y pese a la caída de los ingresos medios por cliente (-7%). En España (45%), la actividad resiste mejor de lo que nos temíamos y mejor que sus competidores: el número de clientes sigue creciendo (+2%) y el retroceso de los ingresos medios por cliente (-7%) no se incrementa.

Gracias a ello, la compañía se muestra muy optimista de cara al futuro (demasiado en nuestra opinión): prevé un aumento del resultado operativo entre el 1 y el 3% en 2009 y confirma su objetivo de 2,30 euros de beneficio por acción en 2010.

Nosotros en cambio creemos que el crecimiento se ralentizará fuertemente en Latinoamérica y prevemos, en una estimación prudente, 1,50 euros por acción en 2009 y 1,55 en 2010. La solidez financiera y la fuerte reducción de las inversiones le permitirán abonar un dividendo en 2009 de 1,15 euros por acción (+15%), con una rentabilidad cercana al 8% al precio actual.

Cotización en el momento del análisis: 14,71 EUR