Total

Crecimiento arriesgado

Tras un año 2008 floreciente, el 2009 se anuncia más complicado. Sin embargo, el grupo continúa con sus inversiones. Acción correcta. Mantenga.

Al igual que sus rivales y gracias a los altos precios del petróleo durante el año 2008, Total presenta un beneficio al alza: +14% respecto a 2007 (sin contar las valoraciones sobre las existencias). En la actividad de Exploración y Producción, las inversiones de los últimos años empiezan a dar sus frutos. En Refino y Distribución, los márgenes han aumentado, gracias a la presencia del grupo en el diesel, que ofrece mayores márgenes que los productos destilados.

Estos buenos resultados permiten sanear aún más el balance (menos deuda, más liquidez) y le aportan los medios necesarios para continuar con el crecimiento externo. Así, Total ha lanzado recientemente una oferta por la canadiense UTS, para desarrollarse en el área de los aceites pesados.

Pero si el precio del barril de petróleo sigue por debajo de los 40 USD, algunas inversiones pueden resultar arriesgadas. Así, para rentabilizar un proyecto en arenas bituminosas hace falta un barril de crudo a unos 85 USD. Aunque se espera un recorte de los costes, esto no compensará un impacto semejante en los márgenes.

Tras un beneficio por acción de 4,71 euros en 2008, rebajamos nuestras previsiones y estimamos 3,47 euros en 2009 (frente a los 3,93 anteriores) y 4 euros en 2010 (frente a 4,35).

Cotización en el momento del análisis: 37,75 EUR