A río revuelto ganancia de directivos
La posible salida de ACS del capital de Unión
Fenosa (vea
artículo) puede dejar repleto el bolsillo de los directivos de la
eléctrica. La medida - un reparto de opciones sobre acciones – se
haría a cargo de los recursos de la propia empresa y, por tanto, a costa de los
auténticos dueños de Unión Fenosa, sus accionistas.
Un plan de opciones sobre acciones
Coincidiendo con el anuncio de su principal accionista
(ACS) de pretender desprenderse de su participación en la eléctrica, Unión
Fenosa ha puesto en marcha un plan de opciones sobre acciones (vea recuadro a
continuación) para su equipo directivo. En el punto quinto de la última Junta
General de Accionistas se aprobó en efecto la puesta en marcha de un plan de
opciones sobre acciones a favor del equipo directivo vinculado a la consecución
de aciertos objetivos del pan estratégico formulado a 5 años y por una cuantía
máxima del 2% de las acciones del grupo (es decir, más de 250 millones de
euros, unos 0,28 euros por acción). Ahora se ha materializado dicho plan
agotando los topes fijados por la Junta y añadiéndose, a su ejecución ordinaria
entre el tercero y quinto año, la eventual ejecución del mismo en caso de que
la empresa recibiera una oferta de compra (OPA). ¿Mera coincidencia o
indemnización encubierta?
Nuestra postura
Los ejecutivos de una empresa (directivos,
consejeros, etc.) son empleados. Su labor debería estar remunerada de forma
clara y explícita y en el caso de los directivos y consejeros, cualquier otro
tipo de contraprestación debería ser publicada en las cuentas anuales de la
compañía. Además, en lo que se refiere a las stock options, aunque no
nos gustan, de establecerse deberían estar ligadas a la consecución de
objetivos claros (p.ej., un valor determinado por parte de la cotización, por
supuesto bastante por encima de la cotización en el momento del establecimiento
del plan, y siempre acompañada de un crecimiento de los beneficios por acción
de forma que dicho aumento no pueda deberse a una manipulación del valor). En
nuestra opinión, este plan de opciones sobre acciones favorece exclusivamente a
los directivos de la compañía y se olvida del resto de accionistas que son, al
fin y al cabo, los legítimos dueños de la empresa. No nos gusta por tanto este
tipo de medidas, a pesar de que sean legales y hayan contado con el beneplácito
de la junta de accionistas (algo que, en general, tampoco es difícil de
conseguir dadas las dificultades que encuentran los pequeños accionistas para
hacer oír su voz). Por ello, hemos rebajado nuestra valoración de gobierno
corporativo para Unión Fenosa: de 6 a 5 puntos (dentro de una escala de
valoración que va de 1 a 10). De todas formas, la acción nos sigue pareciendo,
a largo plazo, correctamente valorada. Puede mantenerla.
Las opciones sobre acciones (stock options) son un
contrato por el que el poseedor de las mismas recibe de una sociedad (a menudo
su empleador) la posibilidad de comprar o negociar sus acciones a un precio
determinado (a menudo ventajoso) y en unas condiciones predeterminadas. Con
ellas, la sociedad remunere a su personal otorgándole la posibilidad de
participar en el capital de la empresa. Además, es una manera de atraer o
retener al personal cualificado, seducido por las perspectivas de plusvalías
ofrecidas por el empleador.
