Ence

Cambio de consejo

Pese a la demanda alcista de pasta de eucalipto, la cotización ha sufrido un severo castigo (- 30% desde los máximos de abril). El temor a un cambio de ciclo económico le pasa factura y ha puesto correcta la acción, lo que nos lleva a mejorar nuestra recomendación sobre la compañía. Mantener.

Los resultados semestrales han estado en línea con nuestras estimaciones (+16,5%), tendencia positiva que debería continuar en el segundo semestre. En efecto, la fuerte demanda de eucalipto le ha permitido elevar sus precios de venta en agosto. De cara al futuro, Ence ha decidido centrarse en la producción de celulosa y energía limpia a partir de la biomasa. Además de la planta uruguaya, incrementará la capacidad de producción de las plantas españolas en un 23%. Para financiar estas inversiones, la compañía venderá sus negocios forestales y 60.000 hectáreas de fincas. El objetivo es triplicar de aquí a 2011 el beneficio neto de 2006 (0,30 euros por acción), teniendo en cuanta una caída esperada de los precios de la pasta del 10% entre 2007 y 2011. Aunque nuestras previsiones son algo más conservadoras (el precio de la pasta podría caer más del 10%, riesgos en Latinoamérica…), la acción nos parece ya correcta. Sin embargo, la incertidumbre actual en cuanto al rumbo de la economía mundial en los próximos años podría penalizar la cotización por el momento.

Cotización en el momento del análisis: 7,93 EUR