ENI

Retroceso, puntual, de la producción

Resultado trimestral en línea con las expectativas y crecimiento de la producción garantizado vía adquisiciones. Acción correcta. Mantenga.

Entre las actividades de este grupo petrolero y gasista italiano están: exploración, producción, refino y distribución de petróleo; transporte y distribución de gas; producción de electricidad.

El beneficio por acción del primer trimestre cayó un 12% (en línea con nuestras previsiones). El resultado operativo de la actividad exploración y producción (66% del beneficio de 2006) retrocedió un 33% y las otras actividades no pudieron compensar este retroceso, pese a su buen comportamiento. ¿Las causas de este tropiezo? El aumento de los costes y la caída del precio del crudo, del dólar frente al euro y de la producción (- 5%). Sin embargo, al contrario de lo que ocurre en la mayoría de sus competidores, para ENI la caída de la producción es temporal (pérdida de un campo en Venezuela y paradas de producción en Nigeria). Las recientes adquisiciones le permiten aspirar a un nivel estable para el conjunto de 2007 y de estimar para el periodo 2007-2010 un aumento anual medio del 4% (frente al 3% anterior). El grupo ha invertido en 2007 más de 9.000 millones de euros en adquisiciones (Congo, Alaska, Golfo de México, Rusia) y sigue recuperando poco a poco el retraso en cuanto a rentabilidad respecto a los gigantes del sector. Los precios pagados no nos parecen exagerados y no ponen en duda la situación financiera ni el dividendo (rentabilidad bruta en 2006 cercana al 5%). Estimamos un beneficio por acción de 2,60 EUR en 2007 y de 2,50 en 2008.

Cotización en el momento del análisis: 27,13 EUR