Mirando al exterior
Con una acertada estrategia expansiva
basada tanto en banca comercial comos en seguros, el neerlandés ING es una
buena apuesta bursátil con vistas al largo plazo. Acción barata e incluida en
nuestra cartera modelo de acciones.
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A lo largo y ancho del globo
Este banco-asegurador neerlandés es el
decimotercero grupo financiero a nivel mundial y el sexto de Europa, en donde
cuenta con una fuerte presencia en Bélgica, Luxemburgo y Holanda (de los que
obtiene el 50% de sus beneficios) aunque desde hace unos años está exportando
su modelo de negocio a lo largo y ancho del viejo continente. También se está
expandiendo en Estados Unidos y Asia en las áreas de banca-aseguradora y
gestión de activos.
Los pilares de su crecimiento
- Desarrollar su actividad aseguradora
en países emergentes en los que sus beneficios cuentan con gran potencial de
crecimiento. Los países del centro y este de Europa le procuran ya una
suculenta parte de los beneficios de esta rama y su reciente implantación en
Eslovaquia y Rusia resulta prometedora. En Asia, tiene previsto duplicar el
número de sucursales en India y abrirá nuevas en China.
Seguir desarrollando su– actividad
de ahorro-jubilación en EEUU y en aquellos países que están llevando a cabo
reformas sus sistemas de pensiones.
Seguir con la– expansión
internacional de ING Direct, su rentable banca a distancia, en EEUU e
implantarse en otros países asiáticos (Japón) y europeos (Escandinavia, Suiza,
Portugal).
2006: resultados moderados
En 2006, el beneficio por acción (3,57
euros) aumentó un 7,5%. Una progresión que obedece más a la buena marcha del
negocio asegurador e inmobiliario que a la del estrictamente bancario.
Así mientras crecieron de forma espléndida
sus beneficios de su actividad aseguradora (+23,6%) gracias a la menor
siniestralidad de su rama de seguros de no vida. Por el contrario su actividad
bancaria, mostró una cierta debilidad en el segundo semestre, al aumentar
su beneficio en tan sólo un 1,7%.
La agresiva estrategia comercial de la
entidad, especialmente por parte de ING Direct, le ha llevado a que las
recientes alzas de los tipos a corto las haya repercutido antes sobre el
rendimiento que paga a sus depósitos (Cuenta Naranja…) que sobre sus préstamos
por lo que su margen comercial (diferencia entre lo que cobra por sus préstamos
y retribuye a sus depósitos y cuentas) se ha visto limado. Además el leve
repunte de la morosidad, le ha llevado a tener que aumentar las provisiones por
créditos dudosos (dinero destinado a prevenir eventuales impagos de préstamos
en el futuro) de forma que los costes permanecieron elevados, sobre todo en el
caso de ING Direct (expansión internacional, nuevos productos).
2007: algún que otro escollo
Creemos que en este 2007 las dificultades de
su actividad de banca minorista (márgenes aún bajo presión) pueden seguir
lastrando el crecimiento de los beneficios. Sin embargo, gracias a una más
estricta política de concesión de créditos, el aumento de sus provisiones para
cubrir créditos dudosos se verá limitado. Además, ING Direct empezará a
cosechar los frutos de las fuertes cuantías invertidas en 2006 en publicidad, y
ello a pesar de las nuevas inversiones realizadas para su expansión
internacional puedan suponer todavía unos cuantiosos costes.
Por último, ING se centrará en sus
actividades clave (bancaria y aseguradora), por lo que se desprenderá de su
filial inmobiliaria ING Trust. Los ingresos que dejará de percibir
temporalmente por tal venta podrían lastrar el ritmo de crecimiento de sus
beneficios, pero creemos que tal situación se verá compensada por su expansión
hacia otras zonas con fuerte potencial de crecimiento.
2008: mejores perspectivas
Creemos que su base de clientes le permitirá
darse el lujo de relajar la presión (dejar de ofrecer cada vez productos más
competitivos) sobre los márgenes de su actividad bancaria en 2008. En cuanto a
su actividad aseguradora, la nueva política comercial y de lanzamiento en 2007
de nuevos seguros de vida, sobre todo en EEUU y en Japón, deberían impulsar las
ventas y acelerar el ritmo de crecimiento de los beneficios de esta actividad.
Por otro lado, en lo referente a los costes, ING se beneficiará de su programa
de externalización de actividades lanzado en 2005 con el que pretende ahorrar
el equivalente a 0,21 euros por acción (0,11 euros en 2007).
Conclusión y consejo
La estrategia de ING nos parece apropiada.
Sus perspectivas siguen siendo alentadoras incluso si a corto plazo pueden
surgir dificultades. ING está dando prioridad a su crecimiento interno a través
de adquisiciones muy selectivas, descartando la compra de algún gran grupo
financiero. Con todo ello, esperamos un beneficio por acción de 3,77 euros en
2007 y de 4,06 euros en 2008 (frente a 3,57 de 2006). Unos beneficios al alza
con una rentabilidad por dividendo atractiva (estimamos un 4,5% para 2007),
dentro de un sector “de moda” y con un bajo perfil de riesgo, nos hacen
aconsejarle su compra. Puede hacerlo en la bolsa de Ámsterdam.
Cotización en el momento
del análisis: 32,43 EUR
