Tras la publicación de unas buenas cifras
de ventas y el anuncio de un plan destinado a aumentar la productividad, la
cotización ha repuntado, creemos que en exceso. La acción se ha puesto cara.
Venda.
El grupo francés Michelin es el nº 1 mundial
en neumáticos, con un 19,4% de cuota de mercado en 2005. Está presente en 170
países. Vende también tarjetas, guías y servicios digitales. El 49% des su
ventas en 2005 provino de Europa, el 36% de Norteamérica y el 15% restante del
resto del mundo.
Buen tercer trimestre de Michelin. Las
ventas crecen un 4,9% (+6,5%, sin contar los efectos por el tipo de cambio),
gracias al aumento de los volúmenes de ventas y al incremento de los precios de
venta. Pero las materias primas siguen con precios elevados. La ligera rebaja
de estos precios en las últimas semanas dará un respiro a los costes de
producción pero a partir de 2007. Mantenemos por tanto nuestra estimación de
beneficio por acción para 2006 en 5,30 EUR. Para 2007, habida cuenta de la
caída de los precios de las materias primas y de un ligero progreso esperado en
los volúmenes de ventas, apostamos por un aumento del beneficio corriente por
acción del 9,4% hasta 5,80 EUR. De aquí a 2010, con el fin de incrementar la
rentabilidad, aún ligeramente inferior a la de sus competidores, Michelin
pretende incrementar un 30% la productividad. Para ello, cuenta con un aumento
del volumen de ventas del 3,5% anual, lo que nos parece elevado, y tendrá que
reducir efectivos. Aunque las 2/3 partes de la reducción se realizarán mediante
jubilaciones, el saldo acarreará probablemente costes de reestructuración. La
revalorización de la cotización en las últimas semanas nos parece demasiado
rápida.
Cotización en el momento
del análisis: 67,95 EUR
