Perspectivas menos
halagüeñas
Pese a las rebajas de las últimas
semanas, la cotización actual nos sigue pareciendo cara. Además, los rumores de
una posible OPA sobre la compañía se han desvanecido. Venda esta acción con más
riesgo que la media.
Prosegur es la primera empresa española en
servicios de seguridad para empresas (94% de sus ingresos) y particulares (6%).
Proporciona servicios de vigilancia, transporte de fondos, vigilancia personal
(en Brasil) y vende sistemas de alarma e instalaciones antiincendios. Está
presente en varios países del sur de Europa y cuenta con una presencia
relevante en Latinoamérica. La familia fundadora, los Revoredo, controla más
del 50% del capital.
El año pasado sus ventas crecieron un 25% y
su beneficio neto un 81%, gracias sobre todo a las múltiples adquisiciones
realizadas durante todo el año (Grupo CESS, Grupo Nordes, Preserve en
Bra-sil...). Sin embargo, sin incluir adquisiciones o ventas de empresas, las
cosas no son tan brillantes para la compañía española: las ventas crecieron
sólo un 11,8% y sus márgenes de beneficio se redujeron en la mayoría de
mercados, a causa de la fuerte competencia y el mayor peso del sector de la
vigilancia (menos rentable) en las cuentas del grupo. A esto hay que añadir
unos gastos financieros cada vez más altos, debido al fuerte aumento (+151%)
del endeudamiento neto de la compañía y a una mayor presión fiscal. Todo ello
le provocó una caída del beneficio corriente neto en un 2,6% en 2005, situando
los resultados anuales algo por debajo de nuestras previsiones.
El plan estratégico anunciado por el grupo
para los próximos meses no nos ha impresionado. La empresa ha omitido
establecer objetivos financieros y se ha limitado a anunciar que en los
próximos seis meses el crecimiento será interno (consolidación de sinergias en
Brasil, redefinición de procesos…). Una vez concluido este proceso, se
contempla continuar por la vía de las adquisiciones, muy probablemente en
Rumania y en México, mercados en los que ya está presente. Creemos que la
madurez del sector y la fuerte competencia pesarán sobre el desarrollo exitoso
de estos planes, por lo que, por el momento, no hemos retocado nuestras
previsiones a largo plazo.
Cotización en el momento
del análisis: 21,22 EUR
