Adquisición de la
competidora americana Teepak
Los primeros efectos positivos de la
adquisición de Teepak empezarán a verse en los resultados de Viscofán dentro de
unos dos años. La acción, que ha aplaudido la operación, sigue estando
correcta. Manténgala.
Viscofán es líder mundial en envolturas
artificiales para embutidos. La sociedad de capital riesgo Nmás es su principal
accionista (6,5%). En el tercer trimestre de 2005 sus ventas aumentaron un 12%
y el beneficio operativo (antes de amortizaciones) mejoró un 20%, aunque unos
mayores impuestos redujeron el crecimiento del beneficio neto hasta el 1,3%.
Para el conjunto del año 2005 esperamos que la compañía navarra obtenga un
beneficio que ronde los 0,35 euros por acción. Viscofán acaba de hacerse con su
competidora americana Teepak, uno de los mayores fabricantes mundiales de
tripas fibrosas para salchichas, chorizos, etc. El precio de compra nos parece
interesante (sólo un 4% por encima del valor histórico de sus activos) y será
financiado con deuda, aunque el endeudamiento de la compañía se mantiene en
niveles razonables (60%). Esta adquisición, que se suma a la de la serbia
Koteksprodukt a mediados del año pasado, nos parece acertada de cara al futuro
del grupo, sobre todo porque Viscofán se hace así con una red comercial que
abarca todo el continente americano y la región de Asia-Pacífico que surtirán
sus modernas instalaciones en Brasil, México y EE UU. Aunque a corto plazo las
cuentas pueden verse algo afectadas (costes por la reestructuración
industrial…), la adquisición mejorará las perspectivas a medio y largo plazo
del grupo (oferta complementaria de envolturas, mejor aprovechamiento del
potencial de la región, reducción de costes de producción, transporte y
aranceles).
Cotización en el momento
del análisis: 9,59 EUR
