Sacyr Vallehermoso

Ralentización esperada de su crecimiento

La cotización actual creemos que recoge con creces las buenas perspectivas de la empresa. La acción está algo cara, por lo que hemos cambiado nuestro consejo de mantener a vender. Eso sí, quizá por motivos fiscales le interese no vender aún y esperar a que sus acciones cumplan el año desde que las compró. Tributaría ásí por las ganancias únicamente al 15% en lugar del tipo marginal.

La empresa es el resultado de la fusión entre la constructora Sacyr y la inmobiliaria Vallehermoso. Sus principales accionistas son sus directivos y consejeros con cerca del 65% del capital.

Los resultados del tercer trimestre han estado en línea con lo esperado (+70% en su beneficio) y siguen beneficiándose de las plusvalías acumuladas tras el frustrado asalto al BBVA. De cara al cierre del 2005, sin embargo, esperamos una ralentización en el fuerte ritmo actual de crecimiento. Las actividades con ingresos más regulares (concesiones, alquileres y servicios) ganan cada vez mayor peso en el conjunto de los resultados de Sacyr y es precisamente en ellos donde la compañía centra sus mayores esfuerzos inversores: se ha hecho con el 100% del grupo de autopistas ENA. La actividad constructora, por su parte, sigue incrementado sus ventas, pero a costa de reducir sus márgenes: el parón de la construcción en Portugal tras la Eurocopa de 2004 y una política de precios muy agresiva le acabarán pasando factura.

Cotización en el momento del análisis: 20,50 EUR