Volkswagen VZ

La caída de las ventas en Alemania, China y EE UU, junto a la rebaja de los precios de venta, hacía presagiar un tercer trimestre catastrófico para la compañía alemana Volkswagen (VW). Finalmente el resultado ha sido algo menos malo de lo esperado. Desde luego, el ahorro de costes ha resultado claramente insuficiente para compensar los descuentos realizados y la atonía del mercado. Pero las ventas han aumentado un 0,8% y el beneficio operativo ha "limitado" su recorte en el 22,5%. El beneficio por acción, por su parte, se desploma un 67% (hasta 0,18 euros), consecuencia de la subida – creemos que transitoria – de los gastos financieros. Sin embargo, también encontramos alguna buena noticia: la compañía mantiene sus objetivos para 2004. De todas formas, nosotros somos de la opinión que el plan de reducción de costes sigue siendo insuficiente. Esperemos que el nuevo director (el hombre que levantó Chrysler y que tendrá bajo su mando directo a varias marcas del grupo a partir de 2005) tome medidas más enérgicas, para lo cual el Estado alemán, accionista de VW, tendrá que dejarle margen de maniobra. Mientras tanto, están en marcha duras negociaciones con los sindicatos para obtener un ahorro de costes significativo. Del resultado de esta negociación dependerá en parte la rentabilidad de VW en los próximos años. Los últimos resultados parecen indicar que lo peor ha pasado ya para la compañía, pero las señales de recuperación son escasas. Rebajamos nuestra estimación de beneficio a 1,90 euros por acción en 2004 (frente a 2,40 anteriormente) y a 3,20 euros en 2005 (frente a 3,90). La acción está barata, pero se echan en falta medidas más enérgicas. No compre; mantenga.