Telefónica

Telefónica ha publicado unos resultados trimestrales en línea con las expectativas. Su beneficio corriente por acción se ha incrementado un 25% y los ingresos un 7,7%. Su filial de móviles ha sido una vez más la "reina de la fiesta" (México +44%; España +17%), gracias a su exitosa campaña comercial. La telefonía fija resiste bien, gracias al aumento de abonados al ADSL y a la reducción de costes relacionada con la supresión de cerca del 40% de los efectivos entre 2003 y 2006 (una de las medidas más ambiciosas del sector en Europa). Pero tras el cambio de Gobierno, Telefónica podría afrontar en el futuro próximo una reglamentación menos favorable. Por su parte, la compra a BellSouth de sus actividades móviles en Iberoamérica le permitirá beneficiarse de un cierto efecto de tamaño (se convierte en el nº 1 en Latinoamérica) y mejorar sensiblemente su crecimiento a largo plazo. Sin embargo, a esta adquisición no supone nuestro entender un negocio extraordinario: el precio pagado nos parece algo elevado, sobre todo teniendo en cuenta los riesgos económicos y políticos de la región, y las tecnologías de transmisión de las dos compañías son diferentes, lo que podría reducir las ventajas de la integración. Para 2004 esperamos un beneficio corriente de 0,77 euros por acción y de 0,86 en 2005. Telefónica presenta uno de los mayores potenciales de crecimiento a largo plazo en el sector en Europa. Sin embargo, la reciente agresividad de la compañía en su política de adquisiciones y el reciente cambio de Gobierno nos invitan a la prudencia. Acción correcta que puede conservar.