Repsol YPF

Repsol ha incrementado en un apreciable 48% su beneficio corriente por acción en 2003, gracias a la fuerte reducción de los gastos financieros (- 49%). Pero los resultados del cuarto trimestre han sido peores de lo esperado. A pesar del incremento de la producción y del elevado precio de los hidrocarburos, el beneficio corriente retrocedió un 12%, debido al mayor preso del gas en la producción que ha reducido los márgenes, unos costes más elevados sobre todo en Argentina y especialmente a la depreciación del dólar respecto al euro. Este efecto de cambio ha tenido sin embargo su lado positivo, al disminuir en un tercio su deuda expresada principalmente en dólares. Su nivel de endeudamiento es ahora aceptable y la compañía tendrá que poner remedio a su pobre diversificación geográfica (reduciendo el peso de Argentina en la producción a favor de Arabia Saudí, el Golfo de México y Libia, destino de sus inversiones futuras). Pese a ello, el crecimiento de la producción seguirá siendo de los más bajos del sector (un 3% de media anual en los próximos cuatro años). Repsol ha solventado su excesivo endeudamiento, pero las perspectivas de crecimiento de la producción y de recuperación de la rentabilidad a medio plazo no son esperanzadoras. En estas condiciones, preferimos no comprar esta acción aunque esté correctamente valorada.