Ence

Ence es el líder europeo y el nº 2 mundial en producción de pasta celulósica de eucalipto. A pesar de la caída de precios de la celulosa de eucalipto, Ence ha duplicado sus beneficios en el segundo trimestre del año, gracias a la reducción de costes lograda con las ampliaciones de sus instalaciones y a su buena cobertura frente a la depreciación del dólar (moneda en la que cotiza la pasta en los mercados internacionales). Sin embargo, estos beneficios están algo por debajo de nuestras previsiones, dado el frenazo a principios de año de la remontada del precio de la celulosa (vea gráfico). En nuestra opinión, la compañía seguirá penalizada en la segunda mitad del año por estos bajos precios consecuencia de la debilidad de la actividad económica en Europa (principal mercado de Ence), la fortaleza del euro y el aumento de la oferta de pasta proveniente de Asia y Rusia. En cambio, para los próximos años, seguimos siendo optimistas. Por un lado, el potencial de reducción de costes de las fábricas de celulosa de Ence sigue siendo importante y se irá reforzando aún más con la puesta en marcha de su nueva terminal logística en Uruguay a finales de 2003 y la paulatina recuperación del ciclo económico. Por otro lado, sus proyectos de diversificación forestal ya están en marcha y deberían comenzar a dar sus frutos a medio plazo. Las perspectivas de Ence nos parecen prometedoras. La acción está correcta y forma parte de nuestra cartera modelo de acciones. Puede mantenerla con vistas al largo plazo.