Solvay

La publicación de los resultados semestrales del grupo químico y farmacéutico belga ha venido acompañada de una ligera decepción: sobre la base de una cifra de negocios a la baja en un 6%, el beneficio por acción ha retrocedido un 22% hasta los 2,19 EUR, que supone una bajada más acentuada que la prevista desde el "aviso de beneficios" del pasado mes de junio. Todas las actividades del grupo se han visto afectadas por éste repliegue. La morosidad económica, la debilidad del dólar (excluido el efecto del tipo de cambio, la cifra de negocios aumentó un 1%), fenómenos de "destockage" y el alza de los precios de las materias primas son factores que explican esta actuación. Más allá del entorno difícil, por comparación con el primer semestre de 2002, la dirección ha marcado ciertas prioridades estratégicas, lo cual es alentador para el futuro, aún si los esfuerzos todavía están por realizar.

Por una parte, el refuerzo de las especialidades continúa con éxito: así, para los polímeros especiales, los resultados y la tasa de rentabilidad siguen progresando. Por otra parte, la farmacia ofrece una honorable resistencia con una cifra de negocios (excluido el efecto del tipo de cambio) que subió un 6%, gracias a la cardiología (principalmente el antihipertensión Teveten: subida de un 51% de las ventas) y con un presupuesto de I&D al alza en un 3% (representa el 15% de las ventas).

Sin grandes sorpresas, Solvay ha anunciado que el beneficio por acción para 2003 podría resultar inferior al de 2002, que fue de excelente ejecución. Hemos revisado nuestras previsiones de beneficio por acción una vez más a la baja: para 2003 pasamos de 5,3 EUR a 4,85 EUR y para 2004 pasamos de 5,9 EUR a 5,7 EUR. Esto, sin embargo, no debería tirar del dividendo a la baja, debido a la política conservadora de la dirección en este aspecto. Los esfuerzos emprendidos estos últimos años empiezan a dar sus frutos de forma progresiva. Una mejora más visible se acentuará a medida que la coyuntura se vaya enderezando. Creemos que vale la pena posicionarse hoy. Acción de riesgo débil y correctamente valorada. Puede comprar.