Los tipos de interés marcan el paso en febrero

Tipos al alza en EE.UU.

Los tipos a largo plazo de Estados Unidos comenzaron febrero por debajo del 4% y lo terminaron en el 4,26%. Una subida de tipos (y por tanto una caída de los precios de las obligaciones) que refleja la adaptación progresiva a una nueva realidad: el crédito seguirá siendo caro durante más tiempo y se abaratará después más lentamente. Algo nada sorprendente. Los mercados habían avanzado demasiado a finales de 2023, apostando por una caída muy rápida de los tipos que iría en contra de la estrategia de la Reserva Federal. De ahí que ahora den marcha atrás y vuelvan a niveles menos excesivos. Dada la rentabilidad ofrecida – positiva en términos reales, superior a la inflación – y de la fortaleza del dólar USD, beneficiado por el poder de atracción de capitales del Tío Sam, incluimos las obligaciones estadounidenses en todas nuestras carteras modelo.

Extrema debilidad del yen

Las perspectivas de unos tipos altos por mucho tiempo en EE.UU., junto con una política monetaria japonesa ultra expansiva, penaliza al yen, en niveles poco vistos frente a la moneda común y el dólar americano. El diferencial de tipos que separa al archipiélago japonés del resto del mundo ha aumentado considerablemente (en detrimento de Japón), y el yen ha perdido terreno a medida que los inversores abandonan los bonos japoneses en beneficio de activos más rentables. La caída de los tipos americanos debería marcar el inicio de un repunte de la moneda japonesa, sobre todo porque iba a ir acompañada, por parte japonesa, de un primer aumento de los tipos oficiales. Pero nada de esto ha ocurrido por el momento. El yen sigue bajo presión. Fuertemente infravalorado frente al euro, está muy presente en nuestras carteras modelo tanto en acciones japonesas como en monetarios en yenes.

El franco suizo en apuros

El franco suizo también figura entre los grandes perdedores del mes (-2,2%). A lo largo de 2023, el franco aprovechó su condición de moneda refugio para alcanzar nuevos máximos frente al euro. Actualmente, el tipo oficial suizo es del 1,75%, menos de la mitad del marcado por el BCE o la Reserva Federal. Y la brecha corre el riesgo de ampliarse aún más. En enero, la inflación suiza cayó bruscamente, hasta el 1,3% anual, lo que sugiere que el Banco Nacional Suizo será de los primeros en bajar sus tipos oficiales, quizá ya en la próxima reunión de marzo, lo que debilitaría aún más al franco. Un escenario que no desagradaría a la bolsa suiza: una moneda ligeramente más barata lastraría menos la competitividad de sus empresas.

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