Noruega nada a contracorriente

La corona noruega se dispara en diciembre

En un momento en que las reducciones de tipos de interés están a la orden del día, el Banco Central de Noruega ha optado por nadar a contracorriente y volvió a aumentar sus tipos de interés a mediados de diciembre, fijando el tipo oficial en el 4,5%. El Norges Bank muestra así su preocupación por una inflación aún demasiado alta. Es cierto que, en noviembre, el índice subyacente, que excluye los precios de la energía y las variaciones de precios por motivos fiscales, aún alcanzaba el 5,8%. Al mismo tiempo, las autoridades de Oslo señalan la debilidad de su moneda como uno de los factores que contribuyen a esta subida demasiado rápida de los precios. El razonamiento es simple: la corona noruega está fuertemente infravalorada frente al euro y el dólar estadounidense. Por lo tanto, el precio de los productos importados se dispara, lo que impulsa la inflación.

· El aumento de los tipos oficiales tiene como objetivo ralentizar la demanda en el país, pero también revitalizar la moneda. La medida fue bien recibida por los inversores, ya que la NOK mostró un rendimiento muy positivo en los mercados de divisas en diciembre. Sin embargo, en el conjunto de 2023, la corona noruega pierde terreno frente al euro y sigue estando ampliamente infravalorada.

· Recomendamos comprar obligaciones del Estado noruego, un activo con calificación AAA y, por lo tanto, especialmente seguro, como elemento diversificador dentro de nuestras carteras mixtas neutral y defensiva.

¿Obligaciones brasileñas? sí

La reducción generalizada de los tipos de interés a largo plazo también afecta a Brasil, donde los tipos han vuelto a caer por debajo del 10% por primera vez desde el otoño de 2021. Sin embargo, en el entorno del 9,8% en un país donde la inflación apenas se situó en el 4,7% en noviembre, los tipos de interés reales brasileños siguen siendo extremadamente atractivos para los inversores. En condiciones normales, la reducción gradual de los tipos debería resultar nociva para el real brasileño. Pero el hecho de que el Banco Central de Brasil se haya mostrado paciente le permite flexibilizar gradualmente su política monetaria en un momento en que la Reserva Federal estadounidense se prepara para hacer lo mismo.

· Por lo tanto, el real sigue contando con la confianza de los inversores, se revalorizó ligeramente en diciembre y termina 2023 con una pequeña revalorización frente al euro a pesar de la cual sigue estando infravalorado respecto a la divisa común. Si al potencial alcista del real le sumamos el rendimiento atractivo de sus obligaciones cuya trayectoria descendente debería impulsar su precio, las obligaciones brasileñas nos siguen pareciendo atractivas.

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