La OCU recomienda votar en contra de la exclusión de cristalería

Ante la Junta General de accionistas de Cristalería que tendrá lugar el próximo 21 de junio, la Organización de Consumidores y Usuarios (OCU), por medio de su revista Dinero Quince, aconseja acudir a la Junta y mostrar la disconformidad ante la propuesta de exclusión de la cotización votando en contra. Si no se puede acudir a la Junta en persona, delegar, por escrito, la representación y el voto en otra persona que pueda acudir o, si se es socio de la OCU, hacerlo a través de Bancoval, gracias al acuerdo existente entre ambas. Asimismo, la OCU solicitará a la CNMV y a los consejos de Saint Gobain y Cristalería que se incremente el precio de una posible OPA de exclusión de 60 a unos 75 euros por acción.

Votar en contra de la exclusión

Aunque la propuesta de excluir de cotización a Cristalería cuenta con el apoyo de su accionista mayoritario, Saint Gobain (que controla un 96,75% del capital), basta que una parte de las 425.000 acciones que cotizan en bolsa vote en contra de esta propuesta para que la acción no sea excluida inmediatamente de negociación y por consiguiente Saint Gobain se vea obligado por la CNMV a lanzar una OPA (oferta de compra) de exclusión a un precio que sea más justo que el ofrecido anteriormente.

Es preciso recordar que toda OPA de exclusión debe ser autorizada por la CNMV, para lo cual ha de considerar que el precio pagado es justo para todas las partes y en especial para los pequeños accionistas. De ahí la importancia de mostrar su disconformidad en la Junta, para que la CNMV tenga así constancia de que la exclusión y también el precio de 60 euros no es aceptado como justo por una parte de los accionistas minoritarios. Ya en otras ocasiones la CNMV ha instado a lanzar una OPA de exclusión y ha rechazado el precio inicial ofertado: p.ej. en la OPA sobre MIA, Sol Meliá se ha visto obligada a incrementar su oferta de 25 a 28 euros; en la OPA de Fasa Renault, se saldó con un aumento del 20% en el precio.

Lo que se puede hacer

Como consecuencia de su valoración, la OCU recomienda

- Acudir a la Junta General de accionistas y mostrar la disconformidad ante la propuesta de exclusión votando en contra.

- Si no se puede acudir a la Junta en persona, delegar, por escrito, la representación y el voto en otra persona que pueda acudir. En opinión de D15 la entidad custodia de sus acciones debería estar obligada a tramitar la representación en esta situación.

- No obstante, en el caso concreto de Cristalería y según el acuerdo de la OCU con Bancoval (entidad custodia de la Línea OCU Bolsa), todos los accionistas minoritarios de Cristalería que lo deseen y que sean socios de la OCU, e independientemente de dónde tengan depositadas sus acciones, podrán tramitar la representación a través de la asesoría jurídica de Bancoval. Para ello, tendrán que remitir, antes del miércoles 20 de junio , la tarjeta de asistencia o delegación, fechada y firmada, y acompañada de fotocopia del DNI. Asimismo, debe indicar expresamente su oposición al punto 1º del orden del día de la Junta General Extraordinaria de accionistas y delegar la representación. Dada la premura de tiempo, la OCU recomienda enviarlo todo por correo, urgente a poder ser, a la dirección siguiente: Bancoval (Dpto. de valores); c/ Fernando el Santo, 20; 28010 Madrid.

75 euros por acción, un precio más justo

El precio ofertado por Saint Gobain en su anterior oferta de compra (OPA), de 60 euros por acción, es a juicio de Dinero Quince (D15 ), insuficiente y está bastante por debajo de los cerca de 75 euros en que la OCU valora cada acción.

Para valorar cada una de las acciones de su selección, D15 se basa en un modelo comparativo de valoración que tiene en cuenta múltiples variables. En la tabla adjunta en el anexo se han calculado cinco de estos ratios principales para las acciones del sector donde opera Cristalería y la media de la bolsa española. Además, se ha considerado el supuesto de Cristalería, según se trate del precio de la OPA (a 60 euros) o el precio que la OCU consideramos justo (75 euros). Estos ratios son

- Rendimiento esperado a largo plazo : es el que más peso tiene en el modelo de D15. Mide el crecimiento de los dividendos esperados para una acción a largo plazo.

- Precio/valor contable : también tiene un fuerte peso en el modelo. El valor contable mide el valor en libros del patrimonio de la empresa, sin las deudas. Luego se compara con el valor de mercado. Así, una empresa cuyo precio/valor contable sea inferior a 1 (como era el caso de Cristalería antes de lanzarse la OPA) indica que el mercado está valorando el patrimonio de la empresa por debajo de su valor contable.

- Precio/cash flow : mide la relación entre el precio de la acción y el flujo de fondos (cobros menos pagos) que genera la empresa. Este ratio es, a juicio de la OCU, más fiable que el PER de ahí que le otorgue más importancia que a éste.

- Precio/beneficio (PER): con menos peso en el modelo de D15 (al igual que la rentabilidad por dividendo), refleja la relación entre el precio al que cotiza la acción y el beneficio anual obtenido (o el que se espera).

- Rentabilidad por dividendo : es la relación entre el dividendo esperado y el precio de la acción (adaptado con el dividendo siguiente).

La cotización actual de Cristalería no refleja las buenas perspectivas de la compañía y aún está por debajo de la de su matriz. Según nuestros cálculos, una posible OPA de exclusión "justa" debería rondar los 75 euros por acción.